Enplas (6961 JP) -- A Japan Fake AI Play?

今天这篇文章为大家讲解一个日本市场中被曲解的fake AI play -- Enplas。

Enplas被市场熟知要追溯到去年八月份的时候，公司报FY1Q的业绩之后。Enplas第一次提到了它家的optical lens产品其实是供应Coherent的800G光通信模块，而且在其中有100%的市场份额，毛利率as high as ~80%，因此一下子点燃了投资者的热情。Enplas从一家默默无闻的日本test socket厂商摇身一变成了日本的Coherent 800G proxy play，也顺理成章的变成了Japan AI plays中的一员。

然而，随着Enplas再继续报两个季度业绩之后，事情的发展渐渐变得奇怪了起来。。。我们知道Coherent在上个季度的earnings call上公开提到它家的800G光模块营收QoQ翻了一倍，在上上个季度的earnings call上则提到800G光模块营收QoQ翻了两倍。反观Enplas的800G optical lens营收在前面两个季度均是QoQ 持平（见下表）：

如果真如Enplas所讲的那样公司在Coherent 800G光通信模块中拥有100%的份额的话，那为什么Enplas的800G营收trend会和它的客户diverge呢？公司官方给出的解释是：Coherent在ramp up的时候遇到了某些component parts的供应瓶颈，因此800G光模块迟迟没有放量。这个解释或许可以糊弄一下日本投资人，但可骗不了海外的投资者。

下表列出了Coherent 800G分季度的产量数据，从中可知公司最近两个季度一直在以超过100%的环比增速ramp up 800G光模块，完全没有Enplas所说的800G放不了量的问题。那这背后究竟是什么原因呢？且听笔者在后文里详细分解：