Celestica (CLS US) vs. Flex (FLEX US) – Who is the Google TPU Winner?

今天为大家讲解两家在美国上市的EMS公司: Celestica & Flex。

Celestica最近一年来最为广大投资者所熟知的故事就是它作为Google TPU Server的代工厂，摇身一变成为了AI题材股。公司最近报了1Q24业绩，beat & raise guidance，业绩喜人。

然而，Celestica表面光鲜的1Q24业绩之下也隐藏着一丝隐忧：根据公司提供的segment revenue breakdown及前瞻指引，我们不难推算出公司的Enterprise-end Market营收将在2Q24出现环比减少的趋势（见下表），而这正是Google TPU Server所归属的segment：

不仅如此，我们接着根据公司提供的2024年全年指引，可以进一步推算出Celestica的Connectivity & Cloud Solutions （CCS）Segment营收增速将在2H24减慢到环比只有1%。其中公司管理层comment Communications-end Market将在接下来的几个季度继续环比增长，这也就意味着实际上CCS Segment中的Enterprise-end Market （即Google TPU Server）营收在2H24将会环比下降8%（见下表）：

这就引起了诸多投资者的疑惑：大家根据供应链调研可知，Avago（即Google TPU晶片的设计商）在台积电的CoWoS投片在1Q24和2Q24都是环比大幅增长的，但为什么作为Google TPU Server组装厂的Celestica却在2Q24开始看到相关营收下降的趋势呢？从CoWoS投片到TPU Server组装完毕仍然需要大约一个季度的时间，因此如果根据上游quarterly CoWoS wafer数据推算的话下游TPU Server组装厂至少到3Q24都应该看到营收环比增长的趋势。

下表列出了AVGO在台积电分季度的CoWoS投片量（k wafers）: