Baotek (5340 TT) -- 台湾 Nittobo?

在上一篇文章中笔者详细介绍了日本的Nittobo（Nittobo (3110 JP) -- 电子玻纤布之王），今天则为大家介绍一只台湾的Nittobo -- 建荣工业（英文名Baotek）。

建荣原本只是台湾一家普通的玻纤布厂商，做一些低等级的电子级玻纤布（E-Glass）。事情的转机发生在2018年，日本Nittobo宣布公开收购建荣股份，然后建荣成为了Nittobo的一家子公司。之后台湾建荣原本的创始人在2021年宣布退休，换上了日本人掌舵，自此Nittobo完全掌控了建荣的运营，所以称建荣为台湾Nittobo并不为过。

我们在之前的文章里提到过，Nittobo最厉害的地方在于它的高端玻纤纱产品，全球所有的电子玻纤布公司都需要向它购买高端玻纤纱。可是Nittobo在日本的玻纤纱工厂已经用满了，因此从2021年开始Nittobo在台湾新建玻纤纱工厂，以应对与日俱增的台湾客户（TUC, EMC等）的需求，与玻纤纱相对应的玻纤布生产则交给了Nittobo这间台湾的子公司建荣工业。

Nittobo原本的计划是让建荣在台湾本地生产Ultrathin E Glass （另一种高端玻纤布产品，用于iPhone SoC）和 T Glass （用于ABF载板），但人算不如天算，2022~2023年正巧碰上了半导体down cycle，手机和ABF的需求一直不振，反而2H23因为AI server的走强NE Glass的需求突然出现了大爆发，于是公司管理层决定变更计划，Nittobo在台湾新建好的玻纤纱厂全力支援建荣生产高端NE Glass玻纤布。

笔者从产业链调研得知，台湾建荣现有电子级玻纤布产能500台（炉子），公司的NE Glass玻纤布产品4Q23已经顺利通过大客户认证，今年1月份开始正式签约量产出货。目前公司计划500台炉子中约45%产能生产NE Glass玻纤布, 剩余55%产能则继续生产普通的E Glass玻纤布（受限于Nittobo台湾的新玻纤纱厂第一年只能供应那么多NE Glass玻纤纱），中期计划再增加200台新产能。我们在之前的文章中提到过（Nittobo (3110 JP) -- 电子玻纤布之王），NE Glass的单价是普通等级E Glass的6x，因此简单计算可知，目前计划达产之后建荣的营收规模将会是原有规模的~3x （45% x 6 + 55% x 1）。公司现在月度营收约1.3亿/月，预计到今年下半年可以增长到~2亿/月，中期看可达~3亿/月。

另外还有一个投资者关心的问题是关联交易，毕竟建荣出的玻纤布的原材料就是来自于它的母公司，那从集团的角度卖玻纤布的利润到底是记在建荣上面还是母公司上面呢？关于这一点笔者也跟Nittobo管理层confirmed过，公司会把利润留在玻纤布segment（建荣），而把所有的fixed cost归在玻纤纱segment (Nittobo）。这点也可以从Nittobo历史上的财务报表中看得到，公司的Glass fiber yarn segment （即玻纤纱）常年出现亏损（因为成本都放在原材料端），而Glass fiber cloth segment （即玻纤布）一直利润丰厚。相信公司在台湾的玻纤布销售也会遵循相同的记账方法。